Año 11. Nº 23. Enero 2026  
La convertibilidad en Argentina (1991/2001-2): pa-  
trón de acumulación del capital, tasa de ganancia y  
su dinámica contradictoria  
Mariano Gonzalo Lanza  
CEPAF/IIDyPCa-UNRN  
mlanza@unrn.edu.ar  
Convertibility in Argentina (1991/2001/2): pattern of capital accumula-  
tion, rate of profit and its contradictory dynamics  
Convertibilidade na Argentina (1991/2001/2): padrão de acumulação de  
capital, taxa de lucro e sua dinâmica contraditória  
Fecha de recepción: 16 de septiembre de 2024  
Fecha de aprobación: 7 de febrero de 2025  
Resumen  
Este artículo se propone analizar la dinámica de acumulación del capital en  
la Argentina para el período de la convertibilidad (1991-2001). A tal efecto, el  
trabajo se centra en el análisis de las condiciones de valorización del capital,  
a partir de la cuantificación y estudio de la evolución de la tasa general de  
ganancia (TGG) con sus tensiones y contradicciones.  
Palabras clave: economía argentina, convertibilidad, tasa general de ganan-  
cia, dinámica de acumulación del capital  
Códigos JEL: E6, N16, O11, P16  
Abstract  
This article aims to analyze the dynamics of capital accumulation in Argen-  
tina for the period called convertibility (1991-2001). To this end, the work fo-  
cuses on the analysis of the conditions of capital appreciation, based on the  
quantification and study of the evolution of the general rate of profit (TGG)  
with its tensions and contradictions.  
Keywords: Argentina’s economy; convertibility, general rate of profit, dynam-  
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Mariano Gonzalo Lanza  
La convertibilidad en Argentina (1991/2001-2): patrón de acumulación del capital...  
ics of capital accumulation  
Introducción  
JEL Codes: E6, N16, O11, P16  
En el presente trabajo se analizará la economía argentina durante el perío-  
do de la convertibilidad (1991/2001-2), a partir de la cuantificación y estudio  
de la evolución de la tasa general de ganancia (TGG), e intentando identificar  
la lógica sobre la que se produjo y reprodujo el patrón de acumulación del  
capital, entendiendo este último como “la configuración y modo de funcio-  
namiento que asume la estructura económica en un determinado período  
histórico” (Valenzuela Feijoo, 1996, p. 19)1.  
Resumo  
Este artigo tem como objetivo analisar a dinâmica de acumulação de ca-  
pital na Argentina para o período denominado convertibilidade (1991-2001).  
Para tal, o trabalho centra-se na análise das condições de valorização do  
capital, a partir da quantificação e estudo da evolução da taxa geral de lucro  
(TGG) com as suas tensões e contradições.  
Palavras-chave: economia argentina; convertibilidade, taxa geral de lucro, di-  
nâmica de acumulação de capital  
Códigos JEL: E6, N16, O11, P16  
El período de la convertibilidad (1991/2001-2) se inició a principios de  
los años noventa del siglo pasado, en el que se realizaron un conjunto de  
reformasestructuralesydeestabilizacióndentrodelparadigmadelConsenso  
de Washington (Williamson, 1990), tales como un profundo proceso de  
privatizaciones de las empresas estatales, una nueva política monetaria y  
cambiaria, y una rápida y drástica apertura económica, tanto comercial como  
también sobre los movimientos de capitales que han definido un particular  
patrón de acumulación del capital.  
La pertinencia del trabajo obedece a dos aspectos principales. Por un lado,  
se propone una metodología de estimación de la TGG sobre la base de se-  
ries valuadas a precios corrientes que, a diferencia de otros trabajos exis-  
tentes, permite contemplar aspectos insoslayables para comprender lo que  
efectivamente ocurrió con las condiciones de valorización del capital, lo que  
permite aportar tratamientos y tipos de análisis que no han sido suficiente-  
mente explorados. Una caracterización y un análisis, en articulación con las  
formas de competencia y las condiciones de realización, permitirán estruc-  
turar la caracterización del patrón de acumulación del capital como también  
su propia dinámica, con sus límites y contradicciones.  
Por otro lado, dado que en la Argentina, a partir de la asunción de Javier  
Milei como presidente, nuevamente se está intentando implementar un  
modelo con ciertas similitudes, se entiende que comprender las dinámicas  
contradictorias de tiempos pretéritos con similares características permitirá  
aportar luces para entender y transformar la actualidad, sin pretensión, claro  
está, de caer en mecanismos meramente inductivistas.  
1- La caracterización del patrón de acumulación de José Valenzuela Feijoo refiere principal-  
mente a lo siguiente: i) los modos específicos que en cierta fase histórica asuma la produc-  
ción, realización y utilización de la plusvalía; ii) el modo según el cual se articulan estos tres  
momentos básicos; iii) la forma específica que asume la heterogeneidad y dependencia  
estructural; iv) la articulación y las formas que toma la competencia intercapitalista y v) el  
carácter de bloque en el poder y los mecanismos de dominación clasista imperantes (Va-  
lenzuela Feijoo, 1996, pp. 29-30).  
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El análisis partirá desde el marco teórico surgido a partir de la crítica de  
Karl Marx a la economía política clásica (Marx, 1975, 1981), como también de  
cierta tradición marxista (Arrizabalo Montoro, 2012; Duménil & Lévy, 2007;  
Gill, 2002; Grossmann, 1979; Mattick, 1983; Robert, 2016; Shaikh, 2006) en la  
que las condiciones de valorización del capital adquieren una fuerte centrali-  
dad a partir del análisis de la evolución de la TGG y su relación con la propia  
dinámica de acumulación2:  
de capital fijo (K), de manera que la TGG quedaría expresada de la siguiente  
manera4:  
(1´)5  
la tasa de ganancia es el acicate de la producción capitalista […], su  
baja torna más lenta la formación de nuevos capitales autónomos, apa-  
reciendo así como una amenaza para el desarrollo del proceso capita-  
lista de producción; promueve la sobreproducción, la especulación, las  
crisis y el capital superfluo[…] (Marx, 1981, p. 310).  
1. Antecedentes y metodología de estimación de la TGG  
Hay diversas estimaciones de la TGG en la Argentina para el período selec-  
cionado. Iñigo Carrera (2007), Michelena (2009), Maito (2015) y Manzanelli  
(2010, 2012) la estimaron. Los primeros tres lo hicieron desde una perspec-  
tiva de largo plazo y no analizaron en forma particular el patrón de acumu-  
lación del capital de la convertibilidad (1991-2002). Mientras que Manzanelli  
(2010, 2012) estimó la TGG y analizó la convertibilidad, sus estimaciones fue-  
ron realizadas sobre la base de series valuadas a precios constantes y no  
fueron contemplados aspectos que se entienden como insoslayables para  
comprender lo que ocurrió. Por ejemplo, no contempla en forma plena los  
efectos que produce sobre la TGG los movimientos en los precios y el tipo  
de cambio (como la tendencia a la apreciación y luego megadevaluación),  
aspectos estos últimos que no son en absoluto desdeñables ni meramente  
transitorios o coyunturales, sino que justamente refieren a las propias carac-  
terísticas del patrón de acumulación.  
La tasa general de ganancia (TGG) mide la relación entre la plusvalía obte-  
nida por el capital y el capital adelantado. Puede representárselo mediante  
la siguiente expresión, donde P refiere al plusvalor, C al capital constante y  
V al capital variable:  
(1)  
La importancia del análisis no radica en cuantificar la rentabilidad general  
del sistema, sino en analizar desde una mirada crítica su evolución para reve-  
lar las contradicciones encerradas en el propio modo de producción y cómo  
éstas se transforman, tensionan o relajan según, el desarrollo de las fuerzas  
productivas, las políticas aplicadas y la dinámica del sistema, dando lugar a  
un particular patrón de acumulación de capital (Valenzuela Feijoo, 1996).  
Debido a ciertas limitaciones de accesibilidad a datos por el sistema de  
cuentas nacionales3 puede obtenerse una aproximación de la TGG de Marx  
mediante el cociente entre la masa total de ganancias netas (G) y el stock  
Los movimientos de precios relativos afectan a las condiciones de valoriza-  
ción del capital de dos maneras muy diferentes. Por un lado, está el impacto  
del plano distributivo entre ganancias y salarios sobre la TGG. Este aspecto  
es contemplado, tanto en las estimaciones de la TGG a precios constantes,  
como también a precios corrientes. Por otro lado, los movimientos de precios  
relativos afectan a la valuación del capital, que es justamente el denomina-  
dor de la relación (1´) antes expuesta. El impacto de estos movimientos sobre  
la TGG solo es captado si se utilizan las series valuadas a precios corrien-  
tes. Esta cuestión es de suma relevancia en economías periféricas como la  
2- Posición que se diferencia de aquellas teorías marxistas cuya centralidad está enfoca-  
da en el subconsumo, la desproporcionalidad y el proceso de concentración y centraliza-  
ción del capital. Estas caracterizaciones pueden verse en Baran & Sweezy (1988), Bernstein  
(1899), Sweezy (2005) y Tugan-Baranowsky (1915). Discusiones en torno a dichas interpre-  
taciones pueden verse en Gill (2022, pp. 348-359, 543-568), Moral Santin & Raimond (1986),  
Rosdolsky (2004, pp. 491-554) y Shaikh (2006, pp. 307–361).  
4- Simplificación que ha sido utilizada también por una vasta cantidad de autores, tanto  
para el análisis de las principales economías mundiales (Duménil & Lévy, 2007; Glyn et al.,  
1990; Robert, 2016; Shaikh, 1996), como también en Argentina (Maito, 2015; Manzanelli,  
2010, 2012; Michelena, 2009)  
5- En esta especificación no se tiene en cuenta lo siguiente: i) el capital circulante en el  
denominador, ii) la tasa de circulación del capital y iii) la distinción entre trabajo productivo  
e improductivo.  
3- Limitaciones vinculadas tanto al ciclo de rotación del capital variable como al valor de los  
objetos de trabajo, que son parte constitutiva del capital constante.  
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Argentina, que con su heterogeneidad estructural (Rodriguez, 2006) y es-  
tructura productiva desequilibrada (Diamand, 1972) una parte importante del  
stock del capital es de origen importado. Este elemento implica diferencias  
no desdeñables en los cálculos de la TGG, no solo cuantitativas, sino tam-  
bién cualitativas. Lógicamente, se obtiene el mismo resultado de la TGG a  
precios corrientes si luego el numerador y denominador son deflactados por  
el mismo índice de precios, tal como Anwar Shaikh lo propone, utilizando el  
deflactor del stock de capital (Shaikh, 2022, pp. 1014-1016).  
Por lo expuesto, resulta fundamental utilizar una metodología que estime  
la TGG con series valuadas a precios corrientes, destacando también que di-  
cha metodología de estimación ha sido utilizada no solo para el período con-  
siderado, sino también para el análisis de otros períodos en Argentina como  
también en Chile (Azuaga, 2021; Azuaga & Lanza, 2021; Lanza, 2021, 2023).  
De esta forma, el trabajo plasma aspectos que dialogan con trabajos ya  
realizados sobre el período, a la vez que aporta perspectivas que antes no  
han sido contempladas, pero que, en línea con la propuesta de Féliz (2011),  
busca aportar para el período considerado elementos de análisis de la re-  
lación entre la dinámica de acumulación, la tasa de ganancia y el tipo de  
cambio.  
Donde YN es el ingreso o producto neto, w el costo salarial anual por ocu-  
pado/a y L la cantidad de ocupados y ocupadas6.  
De la relación (3) puede verse que la TGG depende positivamente de la re-  
lación producto neto-capital (YN/K) y de la productividad laboral (YN/L) e  
inversamente del costo salarial anual (w).  
En base a las fuentes y los mecanismos explicitados, se estimó en la Ar-  
gentina la TGG y se elaboró un índice con base 2005=100, el cual se expone  
en el Gráfico 1. En términos generales, podemos identificar el período de la  
convertibilidad (1991-2001/2) con sus clásicos períodos de auge y luego de  
declive. Se aprecia el ciclo ascendente de 1991-1997/8 y luego la fase des-  
cendente de las condiciones de valorización del capital que se inicia hacia  
el año 1998 hasta desembocar, como epilogo del período, en una de las ma-  
yores crisis de la historia argentina hacia fines del 2001 y que se prolongó  
durante todo el 2002.  
Gráfico 1. Evolución de la TGG: 1991-2002 (base 2005=100)  
Multiplicando y dividiendo el lado derecho de (1´) por el ingreso neto (YN),  
se llega a (2), en donde la TGG queda expresada en término de sus determi-  
nantes estructurales (Duménil & Lévy, 2007): la relación producto neto-capi-  
tal (YN/K) y la cuota de ganancia (G/YN).  
(2)  
La ratio YN/K muestra una relación de magnitudes monetarias entre el tra-  
bajo vivo (YN) y el trabajo pretérito del capital fijo (K), la cual es expresión  
en el largo plazo del desarrollo de las fuerzas productivas. Es una relación  
asimilable en el plano de los valores a la relación y mide la inversa de la in-  
tensidad del capital fijo (Shaikh, 1996).  
YNr = Ingreso neto real (en millones de pesos de 2004)  
Al descomponer la cuota de ganancia (G/YN) en sus propios determinan-  
tes, se llega a:  
Fuente: elaboración propia en base a información del INDEC, Ministerio de Economía, Ken-  
nedy et al. (2018) y Lanza et al. (2023)  
6- El ingreso neto (YN) se obtuvo al descontar del producto bruto interno (PIB) la amortiza-  
ción (A) del año correspondiente. Esta última fue obtenida de Lanza et al. (2023). La masa  
salarial (W) como la cantidad de trabajadores/as (L) fueron obtenidos de Kennedy et al.  
(2018) y Graña & Kennedy (2008).  
(3)  
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2. Análisis del período de la convertibilidad (1991-2001/2)  
gica de la valorización del capital11 (Robinson, 2015, p. 28), al tiempo que, tal  
como resaltó Eduardo Basualdo, también generó las condiciones objetivas  
y materiales para el establecimiento de una alianza entre fracciones de  
capital entre deudores y acreedores de la deuda externa. Este último as-  
pecto permitió apaciguar las aguas de las desestabilizaciones económicas  
que se venían generando cuando algunas de estas fracciones de poder se  
veían excluidas (Basualdo, 2010, p. 71)12.  
El período de la convertibilidad en la Argentina se inicia hacia abril de año  
1991 y culmina con la crisis de 2001-20027. Como características principa-  
les, podemos mencionar que es un período en el que se llevaron a cabo  
profundas reformas estructurales y de estabilización enmarcadas dentro  
del paradigma neoliberal denominado el Consenso de Washington (Wi-  
lliamson, 1990).  
Como parte de un mecanismo de estabilización de precios, habida cuen-  
ta las dos hiperinflaciones ocurridas hacia 1989 y 1990, se estableció una  
política monetaria y cambiaria del tipo caja de conversión con un tipo de  
cambio fijo estipulado por ley8.  
También se llevó a cabo un amplio y profundo proceso de privatizaciones,  
se realizó una fuerte y acelerada apertura comercial9, y se liberalizaron los  
movimientos de capitales10.  
Las privatizaciones incidieron sobre el plano de las condiciones laborales,  
en tanto que conllevaron a una reorganización productiva con fuertes des-  
pidos. La reducción del empleo en las empresas privatizadas alanzó a unos  
130.000 trabajadores y trabajadoras (Ferreres, 2010), y la magnitud de los  
despidos y retiros voluntarios han tenido incidencia sobre la expansión del  
llamado ejército industrial de reserva.  
Uno de los efectos que tuvo la nueva configuración económica fue la es-  
tabilización de precios. Si se tiene en cuenta que la paridad de la moneda  
se mantuvo fija, la estabilización paulatina en el nivel general de precios  
produjo un fuerte proceso de apreciación cambiaria que comprometió la  
competitividad de la economía, ya que el tipo de cambio real, medido en  
términos de pesos/dólares, se ubicó en niveles mínimos históricos (Hopen-  
hayn et al., 2002, p. 1)13.  
El proceso de privatizaciones generó una expansión intensiva del capital  
al incorporar una gran cantidad de actividades que estaban fuera de la ló-  
La apertura económica, junto con la política cambiaria y monetaria, com-  
7- Si bien el período de reformas neoliberales se inicia ya hacia 1989, las estimaciones de la  
TGG se realizan a partir de 1991 con la instalación de la convertibilidad de la moneda. Se han  
omitido los años 1989 y 1990 debido a estimaciones que no son muy confiables, producto  
del fuerte proceso hiperinflacionario que presentó la economía. Por otro lado, el año 2002  
no corresponde formalmente con la convertibilidad de la moneda, pero se han incluido en  
las estimaciones debido a que, como epílogo de la convertibilidad, se produjo una fuerte  
crisis económica y social que perduró hasta dicho año.  
8- Ley de convertibilidad Nº 23.928, sancionada el 27/3/1991 y promulgada el 31/3/91.  
9- Se destaca no solo la profundidad de esta, sino también la celeridad con la que fue lleva-  
da a cabo. Rápidamente se suspendieron los regímenes de promoción industrial, regional  
y de exportaciones, y los subsidios y preferencias que beneficiaban a las manufacturas  
locales en las compras del Estado (Ley 23.697, sancionada el 1/09/1989). En mayo de 1990  
habían sido eliminadas todas las restricciones cuantitativas y en marzo de 1991 se introdu-  
jo una estructura arancelaria escalonada, con aranceles del 0% para materias primas, el 11%  
para insumos y un 22% para bienes manufacturados finales, cayendo el arancel promedio  
al 10%. También, a lo largo del período se fue avanzando en el proceso de integración regio-  
nal del Mercosur. Se redujeron gradualmente los impuestos para el intercambio intrazona  
y, en 1994, se definió la estructura del arancel externo común a efectos de establecer una  
unión aduanera, aunque se acordó dar un tratamiento particular al comercio de bienes en  
sectores como el siderúrgico, el azucarero y el automotor.  
11- La magnitud de este proceso fue de gran envergadura y abarcó casi a la totalidad de los  
sectores en donde el sector público tenía participación: telefonías, aerolíneas, ferrocarri-  
les, electricidad, puertos, correo, petróleo, gas, petroquímicas y siderurgia entre otros. Los  
fondos recibidos implicaron una reducción de la deuda pública o un aporte de divisas en  
efectivo para el sostenimiento de la política monetaria y cambiaria. Aparte de haber sido  
sumamente favorable para los sectores privados adquirientes en detrimento del conjunto  
de la sociedad, claro está, bajo la lógica del controvertido plan Brady. Sobre este tema, véa-  
se por ejemplo Rieznik (1996) y Basualdo (2006, pp. 394–395).  
12- Se configuro así un bloque de poder en donde los cambios normativos del período pue-  
den verse como el resultado de la dominación del aparato del Estado por parte de estas  
fracciones de capital (Poulantzas, 1973), alianza que se materializó a través de la constitu-  
ción de los consorcios adjudicatarios de las empresas públicas. Estos incluyeron grupos  
económicos locales –núcleo de la denominada patria contratista–; bancos extranjeros y/o  
locales –principales acreedores del país–; y las empresas transnacionales –operadores in-  
ternacionales de los servicios públicos privatizados– (Basualdo et al., 2002, pp. 12-13). Esta  
hipótesis también es sostenida por Schvarzer (1998, pp. 125-129).  
10- En materia de movimientos de capitales se produjo una completa desregulación, per-  
mitiendo la libre entrada y salida de la economía. Esta normativa permitió no solo el ingreso  
a los capitales del exterior (expatriados o externos), sino también su libre egreso.  
13- Se toma al tipo de cambio como una relación de pesos/dólares, del tipo indirect quote,  
en la que una apreciación cambiaria implica una disminución del tipo de cambio y una  
devaluación un aumento del tipo de cambio.  
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prometió la validación social de los trabajos privados internos en una vasta  
cantidad de sectores. Los sectores internos, en poco tiempo, no sólo pasa-  
ron a competir con las grandes trasnacionales que operan a escala global,  
sino que lo hicieron en una relación de equivalentes, en la que los produc-  
tos importados se fueron abaratando en términos de la moneda interna.  
Se consolidó en los sectores transables una competencia intercapitalista  
del tipo predatoria que conllevó una necesidad de reconversión del sector  
productivo interno que no todos pudieron realizar y en la que el sector in-  
dustrial y las pymes fueron las más perjudicadas14. Esto implicó también  
un no desdeñable incremento de la participación de las importaciones en  
la oferta global de la economía15 y los déficits comerciales pasaron a ser  
recurrentes durante todo el período (Cuadro 5)16.  
La relación de competencia para los sectores transables contrastó fuerte-  
mente con la competencia del tipo concentrado y desregulado que preva-  
leció en los sectores no transables en general, en particular en las grandes  
empresas privatizadas. A estas, la apertura económica no las expuso y, al  
mismo tiempo, en las empresas privatizadas prevalecieron estructuras mo-  
nopólicas, lo cual implicó una evolución diferencial de precios, claramente  
a favor de los servicios –en particular los privatizados– y en detrimento de  
la industria (Cuadro 1).  
Cuadro 1. Precios relativos industria/servicios, 1989-2001 (índice 1993=100)  
Fuente: Aspiazu & Schorr (2010, p. 180) sobe información de la CEPAL  
Todo ello indica que los espacios de validación social de los trabajos pri-  
vados internos, y sus posibilidades de expansión, estuvieron restringidos a  
ciertos sectores, vinculados principalmente con sectores con ventajas com-  
parativas naturales o vinculados a la producción de bienes y servicios no  
transables, cuya niña bonita han sido las empresas privatizadas.  
En cuanto a la dinámica, vemos que inicialmente se produce una expansión  
del sistema, acompañado de mejoras en las condiciones de valorización del  
capital. Estas mejoras en las TGG, si bien se mantienen hasta aproximada-  
mente el año 1997, también van cambiando.  
En una primera instancia, que va desde el año 1991 hasta el año 1994, el  
principal factor que tuvo incidencia positiva sobre la TGG fue la evolución  
ascendente de la productividad laboral YN/L y en tanto los salarios reales  
no acompañaron esta evolución17 (Cuadro 4). Ello puede ser atribuido a lo si-  
guiente: i) la existencia de que, en algunos sectores y en particular en las em-  
presas privatizadas, se ha realizado una fuerte reorganización de la produc-  
ción, cuestión que explica que en los sectores privatizados la productividad  
laboral se haya incrementado en forma exponencial, mientras que el empleo  
se redujo en términos absolutos (Duarte, 2001, p. 11); ii) el cambio de régimen  
de competencia para bienes transables, que implicó para los productores in-  
ternos la necesidad de emprender, como una actitud defensiva, un profundo  
proceso de reestructuración productiva y/u organizativa; iii) el quiebre de  
empresas con productividades laborales menores a la media y iv) la mejora  
14- Entre los años 1991 y 2001, el peso de la industria en el PIB se redujo 3 puntos por-  
centuales (INDEC).  
15- Durante el período anterior a la convertibilidad (1983-1990), la participación de las  
importaciones en la oferta global fue del 3,6% en promedio, mientras que durante la con-  
vertibilidad dicha participación ascendió a más del doble, ya que en el período 1991-1997  
la participación fue del 8.39%.  
16- Dentro de los sectores transables existieron algunos que no se vieron comprometi-  
dos, tales como Material de Transporte y el de exportaciones tradicionales (agroexporta-  
ción y ciertos commodities industriales de uso difundido como acero, aluminio, etcétera).  
El sector Material de Transporte estuvo protegido de los nuevos arreglos normativos en  
el marco de las negociaciones del MERCOSUR, aspecto que le permitió un crecimiento  
sostenido en las exportaciones (tasa anual acumulativa del 22% para el período 1992-  
2001). En los sectores vinculados a las exportaciones tradicionales, la situación también  
fue diferente a la de la industria en general. La apertura económica y la sobrevaluación de  
la moneda hizo mella en la cuantía de las rentas del suelo sin comprometer la producción  
y las exportaciones, dadas las elevadas productividades que presentan estos sectores en  
Argentina (Aspiazu & Schorr, 2010).  
17- En los primeros años (1991-1992), al producirse una desaceleración de los precios  
producto de las medidas adoptadas (apertura económica y ancla inflacionaria), tuvo una  
influencia positiva sobre la mejora de los salarios reales, recomponiendo cierta capacidad  
de compra las personas trabajadoras, que tan erosionada había quedado luego de los dos  
brotes hiperinflacionarios (1989 y 1990). Luego de esos años, ese proceso se detiene para  
luego caer a partir del año 1995.  
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que se produjo en el nivel de actividad económica, que vía efecto Verdoorn  
incidió en la mayor productividad laboral (Lanza y Oglietti, 2011, p. 87)18.  
Gráfico 2. Evolución de tipo de cambio real y la ratio K/YN (índice 100=1990)  
Cuadro 2. TGG y sus determinantes estructurales (1991-2002)  
Fuente: elaboración propia en base a Ferreres (2010), INDEC, Ministerio de Economía y  
Lanza et al. (2023).  
YNr = Ingreso neto real (en millones de pesos de 2004)  
Fuente: elaboración propia en base a información del INDEC, Ministerio de Economía, Ken-  
nedy et al. (2018) y Lanza et al. (2023).  
Así, durante los primeros años de la convertibilidad (1991-1994) existió un  
gran dinamismo de la actividad económica, vinculada con la mejora rela-  
tiva del salario real y el proceso de inversión como respuesta a la reorga-  
nización productiva, principalmente de los sectores ahora privatizados19.  
Este empuje de inversión ha sido acompañado por la propia dinámica de  
la TGG, dado que la productividad laboral (YN/L) y la relación producto  
neto-capital (YN/K) compensaron el efecto negativo que produjeron sobre  
la TGG los mayores salarios.  
También incidió en las condiciones ascendentes de rentabilidad media la  
elevación de la ratio producto neto-capital (YN/K), en el marco de un proceso  
de apreciación cambiaria. Se destaca que, al ser Argentina una economía  
con notables heterogeneidades estructurales, en donde una parte importan-  
te de los bienes de capital son importados, el proceso de apreciación cam-  
biaria, en tanto que los bienes internos se encarecen en términos de los bie-  
nes del exterior, incide en una mejora de la ratio YN/K. Este pasó de 0,39 en  
1991 a 0,51 en el año 1994 (Cuadro 2), es decir, experimentó un incremento del  
32% para dicho período, que equivale a una tasa anual acumulativa del 9,6%.  
18- El efecto Verdoorn hace referencia a una relación positiva entre el crecimiento del  
producto y el crecimiento de la productividad laboral. Aunque en modelos de crecimiento  
del tipo kaldoriano se hace referencia a esta relación para el agregado de la economía  
(Thirlwall, 2003), la relación original establecida por Verdoorn (1993) hacía referencia a la  
existencia de tal relación para el sector manufacturero.  
19- La inversión tuvo un crecimiento anual acumulativo del 22,6% para el período 1991-  
1994, pasando su participación en el producto del 12,3% en 1990 al 20,5% en 1994.  
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Gráfico 3. Evolución de los determinantes de la TGG: producto neto por trabajador/a,  
Cuadro 3. Determinantes de la cuota de ganancia y tasa de explotación20  
salario e YN/K (índice 100=1991)  
w= costo salarial anual a precios corrientes; YN/L= producto  
por trabajador/a a precios corrientes.  
Fuente: elaboración propia en base a información del IN-  
Los arreglos normativos de apertura comercial y anclaje de la moneda  
como pilares de la estabilización de precios (con su deriva a un proceso de  
apreciación cambiaria) produjo problemas de realización y desequilibrios  
con fuertes consecuencias. A los déficits estructurales iniciales que poseía la  
economía en las rentas de inversión de la balanza de pagos (por ser un país  
altamente endeudado y con fuertes participaciones patrimoniales externas),  
se le agregó un déficit comercial, provocado por el régimen de competencia  
instaurado en los sectores transables del tipo predatorio (Cuadro 5).  
De esta forma, para sostener la política monetaria del tipo caja de conver-  
sión, se hizo necesario un ingreso permanente de capitales para garantizar  
las divisas internacionales que esta lógica de comportamiento requiere. En  
los primeros años de la convertibilidad, esta necesidad de divisas fue resuel-  
ta mediante los ingresos de capitales mediante la venta del patrimonio pú-  
blico, tal como se ha visto anteriormente, pero como es sabido dicho recurso  
es finito y conforme se fueron reduciendo las posibilidades de ventas del  
patrimonio público, debió recurrirse a otras fuentes.  
Fuente: elaboración propia en base a información del INDEC, Ministerio de Economía, Ken-  
nedy et al. (2018) y Lanza et al. (2023).  
Dicha lógica de acumulación también fue mostrando sus contradicciones  
mediante la baja dinámica en la generación del empleo, las dificultades de  
competitividad de la economía, en particular en el sector industrial, y los des-  
equilibrios en la cuenta corriente de la balanza de pagos.  
Es un periodo en donde la acumulación se sustentó en buena medida en la  
posibilidad de expansión de valores de sectores no transables con prepon-  
derancia de las empresas privatizadas, al tiempo que los arreglos normativos  
condujeron a dificultades de realización de los trabajos internos, por ende,  
paulatinamente se fue comprometiendo las posibilidades de expansión del  
ingreso y la demanda interna de la economía.  
20- Se toma como proxi de la tasa de explotación la relación entre las ganancias netas de  
amortización y la masa del costo salarial anual (G/W). Esta caracterización soslaya la dis-  
tinción entre trabajo productivo e improductivo, por lo que es un proxi limitado de la tasa de  
explotación definida por Marx (1975).  
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Hacia el año 1994 se produjo la crisis de México, que tuvo repercusiones en  
la economía argentina hacia el año 1995 con una merma en las exportacio-  
nes y restricción financiera (efecto tequila). Pero pronto logró capear el ven-  
daval y la dinámica económica volvió a tomar vigor, aunque objetivamente la  
situación ya no era la misma, ya que para ese entonces el crecimiento de la  
productividad laboral se redujo aproximadamente un 55,9%, habida cuenta  
que el fuerte proceso de reorganización productiva ya se había realizado21.  
La variable de ajuste empezó a ser el salario real, dada la constante ex-  
pansión de desocupados que existió en la época. El capital intentó reducir  
la porción que va a los trabajadores de la totalidad de valores generados.  
Este hecho y un relativo incremento en la relación producto neto-capital se  
conjugaron para mantener en alza la rentabilidad media hasta el año 1997.  
La tendencia de los cambios que se produjeron en el reparto del producto  
social entre ganancias y salarios es elocuente, ya que si se analiza la rela-  
ción (G/W) como proxy de la tasa de explotación, se observa que luego de  
los primeros años de recuperación del salario real, la tasa de explotación fue  
creciendo sostenidamente hasta el año 1997 (Cuadro 3 y Gráfico 4), año de  
mayor nivel de rentabilidad para el capital en conjunto (Gráfico 1). No debe  
olvidarse el elemento fuertemente disciplinante de la expansión del ejército  
industrial de reserva que la propia dinámica de acumulación generó, la cual  
permitió al capital intensificar mecanismos de apropiación de plusvalor.  
Cuadro 4. Evolución del salario real, empleo y producto neto por trabajador/a (1990-2001)  
(*) a precios de 2004, deflactado por el IPI del PBI.  
(**) en millones de pesos  
Fuente: elaboración propia en base a información del INDEC, Ministerio de Economía, Ken-  
nedy et al. (2018) y Lanza et al. (2023)  
Gráfico 4. Tasa de explotación (G/W). Período 1991-1997  
Cuadro 5. Saldo de la cuenta corriente de la balanza de pagos (en millones de U$S  
corrientes)  
Fuente: elaboración propia en base a información del INDEC, Ministerio de Economía, Ken-  
nedy et al. (2018) y Lanza et al. (2023).  
Fuente: Ministerio de Economía de la Nación Argentina  
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Así, luego del año 1994, los trabajadores empiezan a experimentar una caí-  
da del salario real, es decir, el capital no solo se apropió de los incrementos  
en la productividad laboral (aunque estos fueron menguando), sino que tam-  
bién le fue quitando a los trabajadores una parte del producto social que  
anteriormente llegaron a disponer (hacia 1994), debido al disciplinamien-  
to que operó sobre la clase trabajadora el fantasma de la desocupación.  
De manera que, mientras en el período 1992-1998 el nivel de actividad fue  
ascendente, con un crecimiento de la producción real del 41% (tasa anual  
acumulativa del 5%), la desocupación pasó del 6,95% al 12,91 % (Cuadro 6);  
es decir, esta dinámica no solo produjo y reprodujo al trabajador activo y  
generó las condiciones para la apropiación de la riqueza social por parte del  
capital. También produjo un progresivo crecimiento de la sobrepoblación re-  
lativa (Marx, 1975, pp. 782-789) que se manifestó en desempleo, pobreza,  
marginación y exclusión social.  
la delgada línea por la que venía transitando la rentabilidad del capital22..  
Un aspecto que se entiende relevante mencionar es que la TGG inicia su  
ciclo descendente hacia el año 1998, que es un año de buen crecimiento en  
términos de actividad económica y acumulación debido a que el nivel de pro-  
ducción llega al máximo nivel de todo el período de la convertibilidad, como  
también fue máxima la participación de la inversión en el producto (21%).  
También, bebe mencionarse que los desequilibrios que la economía pre-  
sentaba en el frente externo desde los inicios del patrón de acumulación  
en ningún momento se resolvieron. De hecho, conforme fue mantenida la  
actitud de compensar los desequilibrios en la cuenta corriente de la balanza  
de pagos con ingresos de capitales externos, la propia lógica del cálculo a  
interés compuesto permite comprender que, si bien dicha situación pospuso  
transitoriamente el desajuste global, también evidencia la inviabilidad del  
asunto, con la gravedad de que el nivel de dependencia financiera se fue  
profundizando según las necesidades de financiamiento también lo hicieron  
(Cuadro 5 y Cuadro 7).  
El sector público cumplió un rol muy importante para mantener de este  
patrón de acumulación, recurriendo a endeudarse externamente por mon-  
tos mayores a sus necesidades directas de financiamiento (Lanza, 2004,  
p. 84)23. Así, mientras el gobierno incrementaba su deuda, el sector privado  
utilizó las divisas que el propio gobierno introducía en el sistema, ya sea  
para solventar sus excesos de gasto, sus déficits en las rentas de inversión o  
directamente para proceder a expatriar capitales, convirtiéndolos en equiva-  
lentes generales24. Esta dinámica fue conduciendo a un creciente endeuda-  
miento externo por parte del sector público, con sus consecuentes efectos  
sobre déficits presupuestarios y mayor dependencia financiera.  
Cuadro 6. Tasa de desempleo y línea de pobreza (1991-1997)  
(*) Porcentaje de la PEA;  
(**) Porcentaje del total de personas urbanas que se encuentran por debajo de la línea de  
22- Asimismo, debe resaltarse que el salario real en 1998, si bien se incrementó con respecto  
al del año anterior un 2,59%, nunca llegó a alcanzar el nivel máximo que logró alcanzar hacia  
el año 1993 (Cuadro 4). Ahora bien, dado que con posterioridad a dicho año la TGG siguió  
presentando una tendencia declinante y el salario real, en lugar de crecer, también cayó, es  
evidente entonces que no puede atribuírsele a los salarios como causa de la tendencia decli-  
nante de la rentabilidad en este período de ocaso.  
23- Para el período 1993-2001 el sector público financió el ingreso de divisas más allá de  
sus necesidades directas de financiamiento en 24.730 millones de dólares, mientras que  
el sector privado (financiero y no financiero) contribuyó negativamente en 20.628 millones.  
24- La magnitud de estas expatriaciones de capitales se hizo notoria a partir del llamado  
efecto tequila, que puso en duda la estabilidad de la política cambiaria y monetaria. Repre-  
sentaron una cuantía de 65.400 millones de dólares para el período 1992-2001, que equivale  
aproximadamente al 43% del financiamiento de divisas necesario del período (150.600 millo-  
nes de dólares) para mantener en vigor la convertibilidad (Lanza, 2004, p. 73).  
pobreza.  
Fuente: INDEC.  
El punto de inflexión que marca el inicio de la caída en la rentabilidad del  
capital es el año 1998 (Cuadro 2 y/o Gráfico 1). Un ascenso en los salarios  
en el año 1998 mayor al de la productividad fue suficiente para mostrar  
21- Entre 1995-1997 el crecimiento anual de la productividad laboral fue en promedio del  
2,78%, mientras que durante el período 1992-1994 creció al 6,30% (Cuadro 4).  
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implicaba una batería de medidas tales como recortes presupuestarios, in-  
crementos en los impuestos indirectos, generalización del IVA e incremento  
de la alícuota, disminución del mínimo no imponible del impuesto a las ga-  
nancias, flexibilización laboral, etcétera.  
Cuadro 7. Evolución de la deuda externa, 1994-2001  
La ralentización en la acumulación produjo dificultades al capital para ex-  
tender los beneficios a partir de los incrementos en la productividad laboral,  
ya que esta última se frenó y hasta retrocedió, acentuando el carácter con-  
tradictorio entre el trabajo y el capital, que en un contexto de debilidad de las  
posiciones de los trabajadores condujo a una caída del salario real (luego  
de haber tenido un breve repunte hacia 1998) y una mayor flexibilización  
laboral27.  
Fuente: Ministerio de Economía de la Nación Argentina  
De esta manera, cuando las tensiones sobre la rentabilidad se hicieron no-  
tar, habida cuenta de las limitadas capacidades de expansión de valores, el  
contexto ya estaba anunciando también mayores dificultades en términos  
de dependencia financiera y fuertes desajustes de medios de pagos secto-  
riales que se fueron generando por la propia lógica del patrón de acumula-  
ción de la convertibilidad.  
En este contexto, la crisis de Brasil hacia 1998-1999, principal socio comer-  
cial de Argentina, no vino más que a avivar el fuego de las tensiones que  
ya se presentaban en la economía25. Las dificultades en la valorización del  
capital, aunado a las reducciones de la demanda de exportaciones producto  
de la crisis de Brasil y las mermas en las inversiones habida cuenta de la  
mayor incertidumbre, confluyeron hacia una caída en la actividad económi-  
ca, la cual reforzó la tendencia declinante de la TGG que ya se había iniciado  
un año antes vía reducción de la productividad laboral. En este contexto de  
fuerte incertidumbre se produjo también hacia 1999 un cambio en el com-  
portamiento sobre el ingreso de capitales externos, revirtiendo la dirección  
del flujo26.  
El estancamiento de la productividad laboral implica que, si se profundi-  
za la puja distributiva para contraponer la tendencia declinante de la TGG,  
esta necesariamente debe operar mediante la caída del salario real, es decir,  
a partir de un empobrecimiento absoluto del trabajador y de la trabajadora.  
Este fue el mecanismo que, ante ralentizaciones en la acumulación, permitió  
en los años 2000 y 2001 una mejora en las condiciones de valorización del  
capital, claro está, en detrimento de la participación asalariada en el producto  
(Cuadro 3) y la exacerbación del carácter antagónico entre capital y trabajo.  
Para ese entonces, el desmantelamiento del patrón de acumulación ya se  
estaba produciendo, y los desequilibrios externos y las necesidades crecien-  
tes de financiamiento fueron insostenibles, aun recurriendo en el año 2001  
a blindajes financieros y canjes de deuda. En diciembre de 2001, ante la reti-  
cencia del FMI de financiar compromisos del gobierno nacional, se produjo el  
colapso del patrón de acumulación de la convertibilidad y el país se hundió  
en una de las mayores crisis económicas y sociales de su historia, acompa-  
ñada de fuertes represiones a las manifestaciones populares que se llevó la  
vida de 39 personas, descontento generalizado de la sociedad civil sobre las  
instituciones públicas, saqueos, cortes de ruta, renuncia del presidente de la  
nación (Frenando De la Rúa), el paso de cinco presidentes interinos en 12 días,  
devaluación de la moneda, declaración del default de la deuda externa, rup-  
tura generalizada de la cadena de pagos (dolarizada), colapso de la actividad  
económica (en solo un año el PIB real cayó un 10,9% e implicó una caída acu-  
mulada desde 1998 del 18,4%), la tasa de desocupación se elevó al 22,6% y el  
55,4% de la población urbana pasó a estar por debajo de la línea de pobreza.  
El capital financiero fue ganando en orden de prelación y dominando aún  
más la escena política y económica. Fueron recurrentes las presiones y con-  
dicionantes del FMI para garantizar los pagos a los acreedores externos, que  
25- Esta crisis se hace notar en la Argentina hacia el año 1999, con una caída de las exporta-  
ciones totales del 10%, y particularmente una caída del 30% de las exportaciones destinadas  
a Brasil (INDEC).  
26- Si bien la inversión extranjera se mantuvo relativamente estable, el cambio abrupto operó  
sobre las inversiones en cartera, ya que estas últimas, mientras para el período 1994-1998  
representaron un ingreso anual promedio de 9.800 millones de dólares, el año 1999 se hi-  
cieron negativas en 4.780 millones de dólares, habida cuenta del marco normativo permisivo  
sobre estos flujos.  
27- No solo operaron caídas en el salario real (Cuadro 4), sino que también se modificaron las  
leyes laborales tendientes a generar reducciones en los costos laborales, rebajas en los apor-  
tes patronales, descentralización de las negociaciones salariales, ampliación de períodos de  
prueba a los trabajadores y una mayor proporción de empleo eventual, entre otras cuestiones.  
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La convertibilidad en Argentina (1991/2001-2): patrón de acumulación del capital...  
3. Conclusiones y reflexiones finales  
restricciones, ineficiencias y desequilibrios. La superación se consiguió solo  
de forma transitoria, confirmando que, tal como resaltara Karl Marx, las con-  
tradicciones subyacentes no obedecen a las formas de gestión del capital,  
sino al límite inmanente del modo de producción y su necesidad de valoriza-  
ción (Marx, 1981, p. 320-321). Por tal motivo, dicho período no fue más que una  
forma de reproducción del capital que, retomando los principios liberales del  
laissez faire, laissez passer, ahora bajo el decálogo del Consenso de Washin-  
gton (Williamson, 1990) y su pretensión de volverse absoluto, no hizo más  
que atestiguar su carácter transitorio.  
El presente trabajo ha analizado el patrón de acumulación del capital en la  
Argentina para el período de la convertibilidad sobre la base del análisis de la  
evolución de las condiciones medias de valorización del capital. Este análisis  
permitió comprender su dinámica, sus límites y sus condicionantes.  
Pudo apreciarse que, si bien tuvo su período de auge, la misma lógica de  
acumulación mostró unas limitadas capacidades de expansión de valores,  
sostenidos principalmente por los nuevos espacios de valor que se genera-  
ron a partir de las privatizaciones. Conforme fueron perdiendo impulso es-  
tos nuevos espacios de valorización del capital –reorganización productiva  
mediante–, el crecimiento de la productividad laboral mermó y, aunque el  
crecimiento de la economía y la rentabilidad se mantuvieron por un tiempo,  
esta última pudo lograrse a expensas de la apropiación de plusvalor relativo  
de empobrecimiento absoluto, dada la existencia de una sobrepoblación re-  
lativa que la propia dinámica económica produjo y amplió.  
La pérdida de impulso conferido por la propia maduración de los sectores  
privatizados, aunado a las dificultades de expansión de valores internos en  
términos internacionales producto de la configuración de un tipo de compe-  
tencia predatoria, propiciaron caídas del mercado interno, tensiones sobre la  
tasa de ganancia y dinámicas menguantes de acumulación que profundiza-  
ron aún más la contradicción entre el trabajo y el capital, pero ya en términos  
de una batalla de supervivencia (Grossmann, 1979).  
La contracara inherente de este patrón de acumulación neoliberal fue la ex-  
clusión permanente de los trabajadores en el sistema económico (deterioro en  
el salario real, incremento en la pobreza y expansión de superpoblación relati-  
va) y los desequilibrios externos que produjeron y reprodujeron dinámicas de  
endeudamiento externo que socavaron las propias bases del patrón de acu-  
mulación y magnificaron la ya de por sí condicionante dependencia financiera.  
Lo interesante de este período analizado es que muestra de manera clara  
una forma de reproducción del capital que, en el marco de las políticas neo-  
liberales del Consenso de Washington, encuentra su límite justamente en  
la valorización del capital, aun en situaciones en que la tasa de explotación  
(plusvalía) tiende a incrementarse, tal como también ha sido considerado por  
el propio Karl Marx (Marx, 1981), al tiempo que las condiciones de realización  
y sus desequilibrios fueron deshilachando la forma de reproducción y ges-  
tión del capital hasta convertirlo, no en el fin de la historia como pretendió  
Fukuyama (1992), sino justamente en histórico habida cuenta su insosteni-  
bilidad económica y social.  
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